Απόσπασμα από την Εβδομαδιαία Έκθεση του Institute of International Finance
Η αργοπορία της Fed ενισχύει τις ανησυχίες για τις επιπτώσεις ενός Grexit, για τώρα :
Ακόμα και οι ηγέτες της Ευρωζώνης να προετοιμαστούν για να πραγματοποιήσουν έκτακτη σύνοδο κορυφής τη Δευτέρα για να "συζητήσουν επειγόντως την κατάσταση της Ελλάδα στο υψηλότερο επίπεδο", έχουν υπάρξει λίγα εμφανή σημάδια της μόλυνσης.
Τα Περιφερικά spreads των ομολόγων 10yr της ζώνης του ευρώ έχουν αυξηθεί από τα μέσα Μαρτίου με αυξήσεις που κυμαίνονται από περίπου 25bp για την Ιρλανδία με 100 bp για την Πορτογαλία (Διάγραμμα 1.1) -αλλά ο βαθμός ανησυχίας φαίνεται πολύ μικρός , ακόμη και σε σχέση με το 2013, κοινωνικός θυμός, πόσο μάλλον αναφορικά με τη κρίση του δημόσιου χρέους το 2012, όταν πορτογαλικά spreads εμπλουτίστηκαν με 1500bp.
Αν και η περιορισμένη μετάδοσης της αγοράς ομολόγων είναι μαρτυρία για την αξιοπιστία της υποστήριξης της ΕΚΤ και την πίστη στη σταθερή δέσμευση των χωρών, έξω από την Ελλάδα και την απόφαση για το αν θα παραμείνει στην νομισματική ένωση, οι ανησυχίες για τις πιθανές επιπτώσεις του Grexit έχουν εμφανίζονται σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Εκτός από τις ΗΠΑ, όπου ο NASDAQ χτύπησε νέα επίπεδα ρεκόρ , μετά τα όχι dovish σήματα από την FOMC (βλέπε παρακάτω), οι αγορές μετοχών έχουν σκοντάψει, με τη διόρθωση στην Κινεζική χρηματιστηριακή αγορά από το τέλος του Απριλίου ως σήμερα πάνω από 12%. Ενώ και άλλοι παράγοντες σίγουρα παίζουν κάποιο ρόλο, συμπεριλαμβανομένης τεντωμένες αποτιμήσεις σε πολλές περιπτώσεις και ευρύτερα θέματα σχετικά με EM αύξηση κερδών , η δυνατότητα του Grexit έχει σίγουρα συμβάλει στην αύξηση της αποστροφής κινδύνου κατά τις τελευταίες εβδομάδες. Μια αντανάκλαση της Grexit που σχετίζονται με νευρικότητα μπορεί να δει κανείς στην αύξηση της μεταβλητότητας στις αγορές μετοχών της ζώνης του ευρώ, η οποία σε σχέση με τις ΗΠΑ, και τα ρεκόρ (Διάγραμμα 1.2).
Άλλα μέτρα του κινδύνου αγοράς, συμπεριλαμβανομένης της τεκμαρτής μεταβλητότητας σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων και δεικτών της χρηματοδότησης του στρες, έχουν επίσης κινηθεί ανοδικά τις τελευταίες εβδομάδες (Διάγραμμα 1.3). Τα Παγκόσμια spreads ομολόγων υψηλής απόδοσης έχουν αυξηθεί, κάποια ως και 50βμ από το τέλος του Απριλίου, αν και παραμένουν κάτω από τις κορυφές του Ιανουάριου. Γενικότερα όμως, τα μέτρα αυτά των ακραίων συνθηκών της αγοράς, ενώ η αύξηση, παραμένουν σε πολύ χαμηλά επίπεδα με βάση τα ιστορικά πρότυπα, αντικατοπτρίζει τις επίμονες της νομισματικής πολιτικής στη στέγασης, και την αντίληψη της αγοράς ότι dovish χάραξης πολιτικής θα συνεχίσει να παρέχει ένα μαξιλάρι για κάποιο χρονικό διάστημα μέχρι να έρθει.
Η πίστη σε μια πορεία βαθμιαίας αύξηση της Fed συνέβαλε επίσης στην ισοτιμία EUR/ USD. Το δολάριο έχει υποχωρήσει περίπου 2% σε εμπορική βάση αυτό το μήνα, αλλά κυρίως έναντι των άλλων νομισμάτων-κυρίως ώριμη αγορά του ευρώ, όπου οι επενδυτές έχουν περικόψει θέσεις short δραματικά, κατά 40% από το τέλος του Απριλίου.
Αντίθετα, το δολάριο ήταν σε γενικές γραμμές αμετάβλητο έναντι νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών συσσωρευτικά αυτό το μήνα, τα νομίσματα EM με στενούς δεσμούς με το ευρώ έχουν ακολουθήσει το υψηλότερο, ενώ το Βραζιλιάνικο ρεάλ έχει υποστηριχθεί τις τελευταίες εβδομάδες εν εξελίξει προσαρμογή της νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής (βλέπε σημείωση μας εδώ για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη Βραζιλία). Άλλα νομίσματα ΕΜ δεν τα έχουν καταφέρει, καθώς, τα περισσότερα ήταν σταθερά ή με μείωση έναντι του δολαρίου αυτόν τον μήνα (Διάγραμμα 1.4).
Εν ολίγοις, αν και ένας περιορισμένος βαθμός του κινδύνου ενός Grexit μπορεί να προεξοφληθεί, με σχετικά μικρή επίπτωση στα ομόλογα, τις μετοχές και το συνάλλαγμα με την ημερομηνία ανοικτή και το ενδεχόμενο ότι ένα πραγματικό Grexit θα μπορούσε να προκαλέσει πολύ μεγαλύτερη μεταβλητότητα σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Δευτέρα: Flash PMI (Μάιος) Κίνα και την Ιαπωνία, οι λιανικές πωλήσεις (Απρίλιος) του Μεξικού, Νομισματική Πολιτική Συνάντηση του Ισραήλ? Οι ηγέτες της ζώνης του ευρώ να κρατήσει σύνοδο κορυφής για να συζητήσουν Ελλάδα
Τρίτη: Flash PMI (Μάιος) των ΗΠΑ και της ζώνης του ευρώ, Νομισματική Πολιτική Συνέλευση την Τουρκία και την Ουγγαρία
Τετάρτη: Νομισματική Πολιτική Συνάντηση Κολομβία, IFO Έρευνα Γερμανία, Q1 ΑΕΠ 3ου εκτιμούν ΗΠΑ
Πέμπτη: Νομισματική Πολιτική Συνάντηση Φιλιππίνες και Τσεχική Δημοκρατία, CPI (Μάιος) της Ιαπωνίας, IP (Μάιος) Αργεντινή
Παρασκευή: αίσθημα των καταναλωτών (Ιούνιος) των ΗΠΑ, Ευρωζώνη Τραπεζικών Χορηγήσεων (Μάιος), Q1 ΑΕΠ Αργεντινή
πηγή https://www.iif.com/
